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力帆股份:一季度主业承压,新业务下半年爆发

发布时间:2016-05-02    研究机构:西南证券

事件:2016年Q1实现营业收入26.5亿元,同比增长4%,实现归属上市公司净利润1.1亿元,同比下降5.6%。Q1扣非后归母净利润9649万元,同比下降15.71%。

传统主业不及预期,新能源业务稳步推进:第一季度公司传统乘用车实现销售3万辆,同比增长5.5%,摩托车实现销售11万辆,同比下滑17.2%。受到国内传统车行业整体增速放缓和全球经济不景气影响,公司传统主业有所下滑。公司新能源业务模式主心骨已经打造完成,下半年换电运营模式有望加速复制,拉动公司新能源乘用车的产销。新能源补贴新政5月份有望落地,公司物流车也将带来更多利润点。

换电模式逻辑成立,“换电联盟”不断壮大。一季度新能源汽车持续火爆,3月份新能源乘用车销量同比增速达59.6%。但是新能源乘用车主要竞争力仍集中在“牌照红利”上。电池寿命短、充电慢、充电难的痛点短期内无法解决。换电模式下用户租赁动力电池,无需忍受电池寿命下降的苦果;换电耗时短,完美解决效率问题;换电模式电池集中管理,杜绝过充过放,能源成本优势明显。力帆换电模式并不踽踽独行,4月26日,北汽新能源宣布将推进全国互联互通的换电战略,力争2016年建设100座换电站。车和家首款产品SEV 也将涉及换电模式。

盼达用车,价格行业最低,免租金解决最后痛点。换电模式对公司运营能力要求极高,公司受益于“生产制造+车联网平台+能源站”全产业链技术优势,盼达用车目前推出的330EV 分时租赁产品价格行业最低,仅19元/小时,全天99元封顶。目前在重庆、成都、杭州等六个城市开始运营,推广数量超过3000辆车,注册用户超过1万人,活跃用户超过7000人。近日,公司与Alibaba 就汽车金融业务进行洽谈,我们预计盼达用车免押金租车服务将在下半年上线,租车用户最后的痛点也将烟消云散。

业绩预测与估值:我们预计公司2016-2018年EPS 预测分别为0.8元、0.98元和1.36元,对应PE 分别为14倍、11倍和8倍。考虑2016年增发摊薄,摊薄后的EPS 分别为0.6元、0.73元和1.01元,对应PE 分别为19倍、15倍和11倍,维持“买入”评级。

风险提示:新能源汽车推进不及预期、能源站建设不及预期的风险。

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