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力帆股份2011年报点评:乘用车进步迅速,出口将再度提升

发布时间:2012-03-31    研究机构:国泰君安证券

力帆股份(601777)2011年实现营业收入86.3亿元,同增27.46%,归属上市股东的净利润3.35亿元,同增2.19%,基本每股收益0.41元。本年度利润分配预案:以2011年期末总股本9.5亿股为基准,每10股派送现金2元(含税),共派发现金1.9亿元。

通过渠道下沉的推进和国际化战略,主营业务在海内外发展迅速。其中经营时间不长的乘用车业务扩张速度超预期,全年共销售11.72万辆,同比增幅高达76.1%,销售收入47.36亿元,同增65.8%;摩托车销量略有下滑,收入保持平稳;通用内燃机业务受挫较大。

11年公司的出口业务继续保持较快增长的势头,全年出口收入40.57亿元,占总收入的46%,同增28.7%。其中乘用车、摩托车的出口销量分别为4.3、5.5万辆,分别同增83%和7%,对总销量的贡献度分别达到36.9%和69.2%。

受全年乘用车、摩托车竞争日趋激烈的影响,加之原材料成本、人工成本不断上升,公司毛利率下降2.1个百分点至16.3%,管理费用上升0.7个百分点,使盈利能力受到较大影响,营业利润下降22%。得益于高达1.1亿元的政府补助,使得净利润仍保持了2%左右的增长。

我们认为2012年乘用车业务可继续成为公司业绩增长的重要推动力,1)基数小规模小;2)新车型推出加快;3)产能扩张;4)销售网点增加;5)海外市场逐步积累,巴西和俄罗斯的业务是主要看点。

预计2012~2014年EPS为0.53、0.68、0.84元,净利润增速为29.5%、27.8%、24.3%,目标价9.54元,对应PE18倍,谨慎增持评级。

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