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力帆股份:乘用车将促成公司业绩快速增长

发布时间:2012-03-19    研究机构:国泰君安证券

公司是国内摩托车制造行业的领先者,2006年进入乘用车行业,主要产品是经济型乘用车,定位于三级以下市场。近6年来乘用车产销规模扩张迅速,海外业务进展顺利,在东欧、南美、中东北非等地获得了当地市场的认可,位居自主品牌出口份额前三。

我们认为公司可能在今后几年中出现比较快的业绩增长,主要原因公司目前是显著的低基数,之前车型少、产能低,这些问题解决,加之渠道进一步建设,增长幅度将很大。

具体表现:1)乘用车新车型推出加快,2011年以前只有3个车型,2011年下半年推出X60(SUV),产能也从5万辆增加到8万辆。2011年将推出720和520第二代,产能将增至13万辆;2)轿车销售网点在2011年增加100多个,从200增加到320个,增长超过50%,2012年还将新增100多个网点,并且网点布局比其他乘用车品牌做得更为下沉。大幅增长的下沉网点布局将促进汽车销售。

海外市场:正在逐步积累,未来主要的看点在俄罗斯和巴西,公司正在筹划在乌拉圭建厂面向巴西市场。俄罗斯与巴西市场容量长期有望达5万辆/年,其他市场贡献约3万辆,届时出口量可以达到13万辆,比现在增长200%多,后续还将有多个海外投资计划。

预计公司2011~2013年EPS分别为0.43元、0.56元、0.72元,净利润增速分别为7.8%、30.2%、27.9%,根据2012年EPS,目标价9.52元,对应PE17倍(可比公司宗申动力的PE为17倍),给予谨慎增持评级。

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