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力帆股份2011年3季报点评:增设海外工厂,销售逆势增长

发布时间:2011-10-28    研究机构:西南证券

产品销售实现逆势增长 摩托车研发和生产是公司技术和管理积淀最深的传统优势领域。三季度摩托车销售23.77万辆,较2季度的21.29万辆增长了11.65%;汽车产品方面,三季度汽车销量2.88万辆,低于2季度的3.12万辆,环比下降7.34%。公司在汽车出口方面取得较大进展,今年1-9月,力帆集团汽车外销业务同比增长超过50%。公司在乌拉圭等国共设立了6家海外工厂,主要采用CKD 方式生产,从中国重庆工厂进口散件,运输到海外工厂进行组装生产,其中,乌拉圭工厂项目设计年产能为4万台,目前主要组装生产力帆620、力帆520和力帆320三款车型。公司近期还计划在非洲埃塞俄比亚、中东地区的伊拉克和叙利亚等国设立海外工厂。

公司盈利能力下降 今年1~3季度,受困于原材料价格上涨和劳动力成本增加,公司销售毛利率同比下降。前三季度的平均销售毛利率为16.79%,其中第三季度为16.69%。去年全年销售毛利率为18.63%。此外,公司净资产收益率下降较为明显。公司1~9月加权净资产收益率为6.61%,其中本季为2.16%。去年全年此项指标为19.07%。公司期间费用同比增长较大。本季度,公司销售、管理和财务费用分别为1.07亿元、1.03亿元和0.32亿元,同比分别增长24.42%、66.13%和39.13%。本年累计三项费用中,研发费用增长导致管理费用增长较大,1~9月管理费用为2.81亿元,较去年同期大增56.11%。

投资评级 3季度力帆公司营业收入同比实现增长,但是由于销售毛利较少,导致净利润同比下降。公司盈利能力虽低于去年同期水平,但1~3季度保持了持续稳定。由于公司积极海外布局,海外工厂将在短期内增加3家。力帆全球化进程将为公司业绩稳定增长提供保证。预计2011~2013年归属上市公司股东的净利润为4.07、4.69和5.77亿元,基本每股收益分别是0.43、0.49和0.61元,对应的PE分别是21、19和15倍。给予“增持”评级。

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