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力帆股份:乘用车仍是亮点,募投项目年内全部投产

发布时间:2011-08-19    研究机构:天相投资

2011年1-6月公司实现营业收入41.36亿元, 同比增长25.11%;归属母公司所有者的净利润2.06亿元,同比增长1.82%,EPS为0.22元。2季度公司实现营业收入23.61亿元,同比增长20.41%,环比增长33.03%;归属母公司所有者的净利润1.08亿元,同比减少12.93%,环比增长10.62%,EPS为0.11元。

2季度毛利率降幅缩小,但期间费用率反弹。受上半年主要原材料价格普遍高涨的影响,上半年公司综合毛利率为16.95%,同比下降1.41个百分点,不过2季度环比上升0.39个百分点,同比降幅缩小到0.60个百分点。在国内连续加息提准和欧美债务危机的影响下,预计下半年原材料价格有望回落,公司的毛利率有望持续好转。上半年公司期间费用率为9.84%,同比下降0.08个百分点,但2季度环比上升1.56个百分点,同比也上升0.64个百分点。

募投项目年内全部投产,乘用车业务仍是亮点。公司动力基地项目已建设完成,摩托车生产基地建设项目也已基本完成,二期5万辆乘用车项目下半年即将完成。公司上半年乘用车销售收入同比增长62.54%,远高于行业平均水平,主要得益于公司的准确定位,公司乘用车业务专注于国内三线及以下城市和出口市场,而这部分市场景气度相对较高并且仍有望延续,在下半年“金九银十”的销售旺季即将到来之际,募投项目投产将继续支撑公司乘用车业务的快速增长。

出口持续高速增长。公司出口业务延续了2010年的高速增长态势,上半年出口收入同比增长48.95%,收入占比达到48.84%。根据中国汽车工业协会的统计数据,7月份我国汽车出口量达7.33万辆,同比增长57.70%,并且超过了上半年的累计增速,景气度继续维持高位,公司下半年出口收入仍有望维持高速增长。

公司持有大量重庆银行股票,未来或可带来可观投资收益。公司持有重庆银行1.29亿股权,股比为6.41%,平均成本为1.16元/股。2009年4月,重庆银行的股东大会就通过了《拟申请首次公开发行境内上市人民币普通股(A股)股票的议案》,上市方案框架基本确定,拟发行数量不超过7.705亿股,拟募集资金在50亿左右,正在等待时机上市。预计一旦重庆银行成功上市将为公司带来潜在投资收益7.53亿元,折合EPS0.79元。

盈利预测与评级。预计公司2011-2013 年EPS为0.47元、0.60元、0.82元的,按当前收盘价9.76元计算,对应的动态PE分别为21倍、16倍、12倍,考虑公司乘用车销量持续向好,维持“增持”投资评级。

风险提示。(1)下半年钢材、铝、橡胶和塑料等主要原材料价格降逆势上涨的风险;(2)乘用车出口增速下滑的风险。

申请时请注明股票名称